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对粮郯拇笸迩发展规划纲♀♀∫》,为支持深圳依规发这♀♀」以深交所为核心的资本市场。纲要提♀♀〕觯深圳将努力成为具世界影响力的创新创意♀♀♀之都。支持深圳依规发展以深圳证券交易所为核心的♀♀∽时臼谐。加快推进金融开放创新。支持香港私募基解♀♀○参与大湾区创新型科技企业融资,允许符合条件的创锈♀♀÷型科技企业进入香港上市♀♀〖资平台,将香港发展成吴♀♀―大湾区高新技术产业融资中心♀♀♀。纲要还提出,到2022年♀♀。粤港澳大湾区综合实力显著增强,粤港澳合作更加深♀♀∪牍惴海区域内生发展♀♀《力进一步提升,发展烩♀♀☆力充沛、创新能力突出、产业结构优化、要素流垛♀♀’顺畅、生态环境优美的国际一流湾区和世界尖♀♀《城市群框架基本形成。评:规划纲♀♀∫把创新和改革放在首位,高端制造、新经♀♀〖玫仁侵匾投资机遇。2)美国总统特朗普会♀♀〖刘鹤。当地时间2月22日,美国总♀♀⊥程乩势赵诎坠椭圆形办公室会见♀♀≌在美国进第七轮中美经贸高级别磋商的习近平主♀♀∠特使、中共中央政治局委员、国务院副租♀♀≤理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤。刘鹤扁♀♀№示,两天来,两国经贸团队进了富有成效的题♀♀「判,在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、解♀♀○融服务等方面取得积极进展。特朗普表示,本轮高级别锯♀♀…贸磋商取得巨大进展,同时仍有不少工作需要外♀♀£成。为此,双方已决定将本轮磋商延长两♀♀√臁3)中国乘用车销量连续七个月负增长,创7年最♀♀〈蠼捣。中国汽车工业协会18日公布的数据显示,中国♀♀1月份乘用车销量为202.♀♀11万辆,同比下降17.71%,降幅较上月进一步扩粹♀♀◇;环比下降9.5%。分析中汽协数据发现,17.7%的月度外♀♀‖比降幅是乘用车销量2012年1月以来最大跌幅。这意♀♀〔是乘用车销量连续第7个月同比下降。不过新能♀♀≡闯导绦表现出色。路透援引中汽协称b♀♀‖1月总计售出95700辆锈♀♀÷能源汽车,同比增幅140%。。1月汽车销量放♀♀』旱脑因可能是经济放缓叠加春节效♀♀∮Α>萋吠福中汽协助理秘书长徐海垛♀♀~表示,估计2月销售也将大幅下滑。♀♀∠售下滑的原因仍然是整体经济放缓,中小城市消费镶♀♀÷滑。业内高管认为,中国1♀♀≡潞2月的汽车销售往往受到春节假期的影响,因为♀♀〗谌涨昂笙费者往往推♀♀〕俾虺怠4)中国央开展首次为提升银永♀♀⌒债的市场流动性,支持银发永续债补充♀♀∽时荆增强金融支持实体经济的能力♀♀。2019年2月20日中国人民♀♀∫开展了首次央票据互(CBS)操作,费率为0.25%,操租♀♀△量为15亿元,期限1年。本次操作采用数量招扁♀♀£方式,面向公开市场业务一级交易♀♀∩探公开招标,中标机构既有股份制银、政♀♀〔咝砸、城商等银类机构,也逾♀♀⌒证券公司等非银金融机构。♀♀CBS并不是量化宽松(QE)。首先,央♀♀】展CBS操作是“以券券”,不涉及基础货币吞吐♀♀。对银体系流动性的影响中性。央开展CBS操作的♀♀≈饕目的,是在银永续债发♀♀〕跗谔岣咂涫谐〗邮芏龋改善市场预期,启动和培逾♀♀↓市场,并不在于要用央票据多少永续债♀♀ 5)三星发布史上首款折叠屏手机。21日♀♀∪星在发布会上推出了Gal♀♀axy Fold折叠手机,该手机拥逾♀♀⌒两块AMOLED屏幕,可以像♀♀∈楸疽谎对折,售价高达♀♀1980美元。此外,三星还推出菱♀♀∷全新高端手机Galaxy S10系列。该系列将向iPhone发起♀♀√粽健H星全新的手机能否取得成功还衡♀♀≤难说。从苹果近期在中国降价粹♀♀≠销来看,消费者对于高尖♀♀≯手机的需求并不旺盛。而华为和小米等价格♀♀∠喽院侠淼氖只则获得了更多的市场份额。CNBC指出,锈♀♀÷的Galaxy S10手机是非常出色的设备,但并♀♀∶挥刑多让消费者不得不升级的地方。下图汇总♀♀×松晖蛞患兑抵甘2月第四周涨跌幅,电租♀♀∮、农林牧渔、通信涨幅居前:二♀♀♀、牛市来了吗?春节后市斥♀♀ 一改颓势,高举高打,连续上攻,投资者做多热氢♀♀¢被彻底点燃。不知不觉中,从年♀♀〕醯牡偷1月4日以来,沪深主要股指中大多数涨幅都超过♀♀』蚪咏20%,其中深成指数租♀♀≡1月4日的低点已经累计上涨23.39%♀♀。煌期中小板指数涨幅25.65%,♀♀〈匆蛋逯甘累计上涨21.23%,沪市上证指数涨幅镶♀♀∴对落后,同期为14.92%。照市场说法,涨幅超过2♀♀0%就踏上了“技术型牛殊♀♀⌒”的门槛。技术型牛市♀♀∫淮适怯擅拦华尔街创造,一般意义上是指中短期内上涨♀♀〕过20%,此时市场的活跃度通常会有♀♀〗洗蠓度的提升,而一些看指标、看图形的技术派投资♀♀≌咭不峒涌烊氤〉牟椒ァU庖坏愦邮谐〉某山唤鸲罹涂梢♀♀≡直观的看出来:沪深两地市场最新日成解♀♀』额6222亿,较年初2200碘♀♀∧规模大幅翻倍。在实体经济尚不景气,企♀♀∫涤利下滑情况下,上涨背后推动力主要是♀♀∽式鹜贫,来自于两方面:北向资金和两融。肘♀♀≮所周知,今年A股国际化进程♀♀〗会逐渐加速,外资对A股♀♀∨渲帽壤也会不断提升,加上A股♀♀18年连续单边下跌,估值已经极具吴♀♀↑引力,因此今年以来外资连续大额资金流入,尤♀♀∑涫亲罱北上资金连续18肉♀♀≌净买入,今年以来合计净买入1120.87亿元。两♀♀∪诠毕淄样功不可没,据统计,春节后两市融资余额♀♀〕中增长,成为市场关注的焦♀♀〉恪T2月11日-2月21日期间沪深两市融资余额♀♀∈迪至司帕升,融资余额♀♀∥7517.70亿元,较2月1♀♀∪赵龀408.49亿元,增幅达5.73%。春节后♀♀×饺谟喽羁焖倩厣然而技术性牛市与这♀♀℃牛市依然有较大的区别。♀♀±史上A股曾多次踏入技术性牛♀♀∈械拿偶鳎但最终能成就牛市碘♀♀∧寥寥无几。历史上失败的技术性牛市♀♀≡诤Mㄖと荀玉根团队库♀♀〈来,只有政策底市场底业绩底依♀♀〈纬鱿郑再加上社融存量同比♀♀/贷款余额同比、PMI/PMI新订单♀♀ ⒒建投资累计同比、商品房销售面积累尖♀♀∑同比、汽车销量累计同比等一系列领先指扁♀♀£企稳的时候,才能走出真正的牛市。05、08、12、14-16♀♀∧旯芍讣底时,都有三个♀♀〖耙陨狭煜戎副昶笪取D壳拔宕笾副曛兄挥猩缛诨厣。解♀♀¤鉴历史经验,市场底往往领先业绩底出现,但并非无遭♀♀〉无故领先,只有在确认部分基本面领先♀♀≈副昶笪然厣之后才出现市场底,这♀♀〈我残杞一步跟踪基本面领先指标。天时不在、地利♀♀+人和条件下的中级反弹记得早在18年三季度♀♀∧┱雇四季度情时,我们对A光♀♀∩近30年历史总结,提出过一个观碘♀♀°:A股每轮情(包括牛市、中级反弹、粹♀♀∥级反弹)都可以从天时、地利、人和三个封♀♀〈面来考量。如果三者条件♀♀⊥时具备就意味着轰轰烈烈大牛市,例如♀♀2005年998点启动的大牛市;若天时、地利、肉♀♀∷和能占其二则有望催生一测♀♀〃中级反弹情,例如09年1664至3478点指数翻倍♀♀〉拇蠹侗鸱吹情;如果题♀♀§时、地利、人和三者只占其一则很难引封♀♀、一轮像样情,顶多只是技♀♀∈跣浴⒙龀迨降拇渭缎》吹。顺着这个线索可以捋一掴♀♀≯当下的情况:天时方面当下国际国内♀♀【济环境异常严峻,美国在用尽一切利好堆积的情♀♀】鱿拢道琼斯指数已经高处不胜寒、十年大牛市的终♀♀〗岬募O笠丫越发明显,欧肘♀♀∞更是陷入衰退,核心国家法国连续爆发动乱,背后赦♀♀☆层次因素就是经济增长乏力;亚洲这边作为世♀♀〗缇济领先指标的韩国出口增蒜♀♀≠继续恶化未见好转;航运风向标的波罗♀♀〉暮V甘创出多年低点……等等诸多迹象无一乐观,肘♀♀⌒国早就已经深刻融入世界经济体系,寄希望在全球经济增长乏力情况下独善其身,可能性越来越小。国内情况也同样不乐观,本轮经济下滑的周期(2018年2季度开始)才不到一年,最新一期的数字还是正的,2019年1季度和2季度估计才是下滑最厉害的阶段,会出现显著的负增长。上述情况可见:A股天时条件是不具备的。地利条件看,A股总体估值水平还是比较安全,无论从整体PE/PB看,纵向横向对比都是处在偏低的位置,虽然通过整体看内部结构,主板创业板之间分化还是比较大,但就指数而言,经过18年大幅单边调整,风险已经不大。A股的地利条件是具备的。天时、地利两条件一空一多,人和的因素就很关键了,值得庆幸的是在人和方面,去年四季度以来大幅向好。先是在2449见底当日,包括国务院、央、证监会、财政部四大领导罕见同时表态,紧接着大领导在11月进博会上首先提出在上海开设科创板并试点注册制,再后来在年底的中央经济工作会议上对资本市场高调定位,认为资本市场牵一发而动全身,在实体经济层面,一系列减费降税政策不断推出,货币政策也随之逐步转向,麻辣粉(MLF)、酸辣粉(SLF)、降准等多种金融工具轮番上阵,终于在开年1月份见效,社融规模及增速大幅触底反弹,宽货币最终传导到宽信用。在可预期的科创板即将推出之前,A股市场人和因素积极向好的趋势有望继续保持。综上所述,当下情就谈牛市依然为时尚早,久违的中级反弹渐入佳境,路途中或许依然会有震荡反复,但经过连续两周的放量中阳接力,短期之内市场强势已经确立,我们对指数高度并没有太高期待,但年报披露、两会即将到来,各种主题、业绩超预期等板块个股会轮番走强表现,投资人可以适当忽略指数,只需精选板块标的,逢低进场,积极操作。待到春花烂漫时,获取理想回报。祝投资顺利!三、下周策略与展望强势震荡,重心向上新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君 彩虹时时彩8码计划软件 南京银债券阴霾 A股6大牛市特征配齐 从熊转牛只花了1♀♀♀♀♀♀1天 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提光♀♀♀♀♀♀々一个因违法违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经♀♀♀♀”料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢迎镶♀♀♀◎【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【新浪股♀♀∶裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 今天大盘暴力拉升,三大股指纷纷涨超5%,两市成解♀♀』额达10406亿元,创2016♀♀∧暌岳葱赂撸这是2015年以来首次达到万亿大关!大盘用♀♀”┱欠绞叫告全面牛市正式启动,场外资金♀♀∨懿饺氤。验证了我今年以来♀♀〖岫看全面牛市的看法!今天市场粹♀♀◇涨的原因,主要是5个:一是中美♀♀∶骋椎谄呗执枭探崾,进展顺利,中美粹♀♀★成框架性协议的日子越来越近,而贸易摩擦是去拟♀♀£影响大盘最大的因素;♀♀《是央实施了宽松货币政策,一月份全面降准和粹♀♀◇笔逆回购,出现高达3.2万亿以上的天量信贷投放b♀♀‖给市场释放了充足流动性;三是去年市场♀♀∽畹P牡墓扇ㄖ恃悍缦眨遭♀♀≮几千亿的纾困基金成立加上大盘拉升后已经基本解♀♀〕,场外资金放心入场;四是楼市♀♀〉骺厝年之久,成交量非常低迷,预期回报下降,导肘♀♀÷楼市资金流出,成为股市援军;五是今年利好政策密集斥♀♀■台,几乎空前绝后,极大提振了市场信心。遭♀♀≮去年10月份市场最低迷的时候♀♀。前海开源基金联席董事长王宏远先生提♀♀〕觥捌寰置骼剩全面加仓”,我当时明确发文扁♀♀№示A股已经跌出了价值,2019年将是一轮慢牛长牛情♀♀〉钠鸬恪P履暌豢年,A股在券♀♀∩痰劝蹇榈拇领之下快速上冲,现在已经确立了这轮赔♀♀。市情已经启动。我们在市场最低迷的时候进租♀♀◇侧建仓,并且配置以券商为代表的这些♀♀∨J蟹缦虮甑陌蹇椋取得了很好的回报,氢♀♀“海开源收益最好的基金今年以来已经达到了30%多碘♀♀∧涨幅,遥遥领先。根据统计,今年以来截止到上周五b♀♀‖前海开源基金包揽了股票型♀♀』金第一名、灵活配置混合型基金前十名、FOF基金第一♀♀∶、增强主题指数基金第一名!今年1月2日b♀♀‖我提出2019年“十大预言”,明确指出A股市场在今♀♀∧昊嶂鼗3000点之上。现在仅仅过了一个多月的时间,赦♀♀∠证指数相继站上半年线、年线接近3000点,提前实现今年小目标!根据统计,我提出来的“十大预言”已经提前实现了大部分!现在市场已经从局部牛市转向全面牛市!更重要是的,这仅仅是A股开启“黄金十年”的开始,大情在后面!坚定信心,拥抱这一轮长牛、慢牛情!新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君 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  (上图为21世纪经济报道记者李玉敏提问)2月25日,中国银保监会在国新办召开新闻发布会,介绍坚♀♀♀♀♀♀【龃蚝梅婪督鹑诜缦展ゼ嵴接泄剽♀♀♀♀∏榭觥T诨卮21世纪经济报道记者关于赖小民一案糕♀♀♀▲华融带来的影响时,意♀♀▲保监胡副主席周亮表示,赖小民案尖♀♀〓教训惨痛,以强监管和强监♀♀《郊峋龆糁平鹑诹煊蛟俅畏⑸类似的恶性腐♀♀“馨讣。周亮表示,赖小民的案件党中央查处是封♀♀∏常英明的,事实证明赖小民案♀♀〖是在金融领域里面发生的一起触目惊心的腐扳♀♀≤大案,对金融界也是非常大的警醒,性质极其恶劣b♀♀‖教训极为惨痛。赖小民的严重违纪违法案件♀♀。再次表明反腐败的斗争形势♀♀∫廊谎暇复杂,防范化解金融风险的任务非常艰锯♀♀∞,绝不能掉以轻心。加强党垛♀♀≡金融工作的领导,严格金融监管,♀♀〖峋龀椭谓鹑诹煊虻母败,无论是对于金融镶♀♀〉统的自身建设,还是对防范风险都具有重要的全局♀♀⌒院驼铰孕缘囊庖濉V芰脸疲案件发生以后,银扁♀♀。监会党委多次召开党委会和♀♀∽ㄌ饷裰魃活会进深入的剖析,把♀♀∥颐亲约喊诮去,深刻汲取教训,坚决贯彻落实习总书♀♀〖侵匾指示精神,落实好肘♀♀⌒央纪委三次全会的精神,牢固树立“四个意识”b♀♀‖增强“四个自信”,坚决践“两个维护”,把♀♀∷枷牒投统一到中央的决策部署上来。吴♀♀∫们对查处赖小民案件表示坚决拥烩♀♀・,而且在全系统普遍开展了警示教逾♀♀↓。在未来的制度反腐中,周亮表示,“我♀♀∶且在加快补齐短板,堵塞漏洞,特别♀♀∈窃诩喙苤贫壬锨炕责肉♀♀∥,要管住人、看住钱、扎牢制度的防火墙,以强♀♀〖喙芎颓考喽郊峋龆糁平鹑诹煊♀♀◎再次发生类似的恶性腐败案件”。♀♀』融最新发布的业绩预告显示,2♀♀018年年度,该公司归属逾♀♀≮股东净利润较2017年同期下降90%-95%。周菱♀♀×坦言,赖小民在华融公司肉♀♀∥职期间不仅仅是对华融公司造成了巨大损失,糕♀♀↑重要的是带坏了班子队♀♀∥椋影响了华融的政治♀♀∩态。周亮称,案件发生以后b♀♀‖银保监会在中央纪委指导下迅速建菱♀♀、了专项工作组。第一是果断迅速地调整了华融的领导扳♀♀∴子,再一个是全面摸排了华融♀♀〉姆缦涨榭觯制定了有关预案,推动有序化解风险。与有关地方政府做了一些沟通,现在的风险处置情况在有序推进。可以跟大家报告一下,我们现在在追赃挽损方面取得了不错的进展,现在整个公司的状况是风险可控、运正常,股价在市场上的反映也有所恢复。周亮强调,下一步银保监会党委要坚决贯彻习总书记的要求,对金融领域的腐败问题绝不姑息,而且要以案为鉴,努力加强党的建设、全面从严治党,加强金融领域的反腐败力度,打造一支政治过硬、作风优良、业务精通的干部队伍。责任编辑:鲍一凡 美国记者吐槽特朗普发不准“委内瑞拉”的音 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票♀♀♀♀♀♀ ⒒金投资者提供一个因违法违规为遭受损失的♀♀♀♀∑毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益殊♀♀♀≤到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀∈坑嗳年:当一个人为国去“地雷阵♀♀♀”来源:小熊猫吃竹子编者按:我们可以封♀♀、现摆在刘士余面前的政策拟♀♀】标内含冲突,一方面需要“灾后重建”恢复资本市场的吴♀♀∪定和防范重大风险。另意♀♀』方面需要改革优化金融体肘♀♀∑(注册制等)、加强监管体系建♀♀∩琛⒈;ね蹲收吆头⒒A股作为直解♀♀∮融资市场的功能。改革势必影响稳定,两者本身就难以♀♀∑胶猓更何况他任期内,金融♀♀∪ジ芨恕⒕济周期朝下♀♀♀、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭♀♀♀遇退场论接连发生。他一肘♀♀”在走钢丝。如今,刘殊♀♀】余结束近3年任期,离开证监♀♀』幔其身后的功与名,又该如何评说?面对市场上众说纷♀♀$ ⒒儆参半的评价,作为一糕♀♀■理性的市场参与者,到底应糕♀♀∶如何正确评价刘士余的工租♀♀△?受命于危难之际证监会主席难当,证券市场♀♀∧压埽是举世公认的。第二任证监♀♀』嶂飨周道炯曾经说过:♀♀ 拔移谕后任者,以后不再重复‘火山口’这锯♀♀′话,中国证券市场一定能够成为一个斥♀♀∩熟的市场,绝不再是‘♀♀』鹕健了。”然而刘士余接手成♀♀∥第八任证监会主席之时,肉♀♀〈是不折不扣坐在了“火山口”上。彼时A股刚刚经♀♀±了三波股zai:2015年6月15日的股z♀♀ai1.0、同年8月27日的光♀♀∩zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。沪肘♀♀「一度从5178点高点跌到2638点,几近腰斩♀♀♀。2016年1月,股市再次上演♀♀∏Ч傻停的戏码。在熔断制♀♀《认拢市场流动性告急,上证指数当月暴跌了22%,前任♀♀≈ぜ嗷嶂飨肖钢在一片骂声中离开♀♀♀。A股大震荡阴影笼罩之下,刘♀♀∈坑嗔傥J苊,2016年2月20日从中国农业银董殊♀♀÷长一职调任证监会主席,接替肖钢糕♀♀『责中国A股市场的“灾后♀♀≈亟ā薄A跏坑嗌先沃初,市斥♀♀ 原本对其没有太多期待,毕竟前任殷鉴不♀♀≡叮新任更应稳字当头。但肉♀♀↓年来,刘士余所承担的责任衡♀♀⊥改革的勇气是出人意料的。他一骡♀♀》在舆论危机中前,取得了一些可圈可点的成绩。他♀♀∫皇滞ü强监管,打击市场♀♀「髦致蚁螅同时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,♀♀∈柰了悬在A股头顶多时的♀♀ 把呷湖”;一手完善市场各种♀♀』本制度,为A股走向开放奠定了坚实基础。♀♀≈泄资本市场沉疴已久♀♀。故更需大担当去“剔骨疗伤“以“正本清源♀♀ 薄G考喙芑故谐∏迕髦ぜ♀♀∴会全称中国证券监督管理委员会,监垛♀♀〗更在管理之前。监督本就殊♀♀∏题中应有之义,但是刘士余之前,并未逾♀♀⌒哪任证监会主席把监督♀♀『图喙艽蛟斐勺约喝文谧♀♀☆重要的标签。与国外成熟资本市场相对单♀♀∫坏墓δ懿煌,在不同的历史时期,中国的股市总是♀♀”桓秤璨煌的使命。诞生之初,肘♀♀⌒国的资本市场的使命是“吴♀♀―国企脱困”,鉴于这样的定位♀♀。直到今天,国企及其控股资♀♀”径荚谑谐≈姓季葜匾位置。而数十年的发这♀♀」,市场里诞生出无数的利意♀♀℃体,其中利益关系盘根错节。因此敢于监管♀♀”厝换岽ザ很多利益集团,唯因其难才更需要糕♀♀∧革者的勇气。2016年3月,刘♀♀∈坑嗌先1月之后就在当年“两会”上提出“依法监管♀♀。从严监管,全面监管”12字,为其之后的监光♀♀≤道路定下了基调。此后,刘士余每年新年伊始都会去烩♀♀↑查系统进调研,强调把稽查队伍打造成为保护投♀♀∽收吆戏ㄈㄒ娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋遭♀♀±矗监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几乎市场上所有参♀♀∮胫魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有数据为证:2016拟♀♀£证监会作出政处罚决定218件,罚没款光♀♀〔计42.83亿元,同比增长288%,市场禁肉♀♀‰38人。2017年证监会作出政处封♀♀。决定224件,罚没款金额74.79亿元♀♀。同比增长74.74%,市场禁肉♀♀‰44人。2018年证监会作出政处罚决定31♀♀0件,罚没款金额106.41亿元b♀♀‖同比增长42.28%,市场禁入50人♀♀♀。作为对比,2004-2014♀♀∧晔年间,证监会涉及罚没款金额总额不过36♀♀∫谧笥摇R2014年为例,当年证监会罚没款金额♀♀∽芗撇还4.68亿。2015年因为大牛殊♀♀⌒的缘故,罚没金额方才有所上升,当年罚没总♀♀《钤11.04亿。曾几何时,A股等♀♀⊥于绞肉机,处于市场生态链碘♀♀∽端的散户被无情绞杀,巨额财富在市场的升♀♀〗导浠曳裳堂穑而在这场“绞杀”运垛♀♀’中,部分热衷投机的上市公♀♀∷尽⒂巫省⑸踔潦侵薪榛构,都是“受益者”。测♀♀』过,强监管下的刘士余时代,这些人的日子测♀♀、不好过。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、信息披露吴♀♀ˉ法、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“惯逾♀♀∶招数”都进了严厉查处、对“10送30”高送转方♀♀“浮⒑统D瓴环趾斓仁谐∠肿词盗诵鹿妗6♀♀▲且他任内,强制退市7家公司,分别是中♀♀『胪恕⑾┨纪恕⑼耸屑恩、退市昆机、欣泰退、锈♀♀÷都退、退市博元。不仅如此♀♀。他一手打“妖精”,维护资本市场秩序;一手管游资b♀♀‖重拳出击市场上操纵股价和内幕交易的为;他还严♀♀「翊蚧髁瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。与粹♀♀∷同时,刘士余监管的触角还伸向了市场肘♀♀⌒介和从业人员。2018年,证监会查处中介机构违法类扳♀♀「件13起、查处从业人员吴♀♀ˉ法违规案件24起。(具体全♀♀∶婕喙艽胧┫昙文末【后续】)强监管的背后是♀♀×跏坑喑惺茏爬醋陨舷骡♀♀〉木薮笱沽Γ顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当的。♀♀《杂谑谐》椒矫婷娴闹室桑刘士余说:“忠言逆垛♀♀→利于,甚至有可能在某一个特垛♀♀〃的时点、特定的案件、特定的场合b♀♀‖证监会党委和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛b♀♀‖(但是)同保护广大中小投租♀♀∈者合法权益这一天大的事扁♀♀∪,掉几根羽毛又算什么呢?”谁也不能否肉♀♀∠,刘士余治下的中国资本市斥♀♀ 生态愈发公开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖♀♀ 绷跏坑嗳紊隙プ叛沽Σ鸾饬IPO“堰塞湖”,但殊♀♀⌒场未必能充分理解其用心良苦。华生教授2012年遭♀♀▲经写过一篇《A股市场的假问题与真吴♀♀∈题》。在这篇文章中,华生教授指出股市♀♀〉兔允A股的假问题,股价扭♀♀∏结构高估才是真问题。华生教授认为♀♀。如果下跌是股市对经济下的♀♀》从常这是股市开始发挥经济晴雨表功能的表♀♀∠帧U庖坏悴⒎腔凳路炊值得欢迎。它也意味着肘♀♀』要经济出现回稳上升的信号,股市必然也会回暖。♀♀《证券市场本身的制度和政策缺陷,才是真正要肉♀♀∠真对待的。彼时A股在市场极度低迷时,上市企业排队还♀♀≡嚼丛匠ぃ同时垃圾股往往比绩优股更受租♀♀》逐吹捧,老股东套现绵绵不绝。以♀♀∩舷窒蟊局噬暇褪枪杉叟で结构高估下的供求失衡♀♀ A股价格过高导致供过于求,于是靠控制供给和排长垛♀♀∮来勉力维持秩序。同殊♀♀”因为管制,IPO排队越排越长b♀♀‖A股直接融资市场的功能丧失,同时场拟♀♀≮因为高估导致壳资源炒作和重租♀♀¢内幕交易屡禁不止,市斥♀♀ 的定价机制和配置功拟♀♀≤进一步失灵,一二级市场价差也使老股东不垛♀♀∠套现。言之,彼时A股问题的核心就♀♀≡谟IPO“堰塞湖”,管制的粹♀♀℃在是为了应对短时间的下跌压力,但是其存在却在♀♀》椒矫婷媾で了市场机制,造成了更粹♀♀◇的结构性问题。因此,解锯♀♀■IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题♀♀⊙郏只有加大供给,严格审核♀♀。放手让好企业上市,市场才会校正估值扭♀♀∏,A股才会回到良性的发展轨道上。刘士余上任之♀♀〖剩2015年7月-2015年11月I♀♀PO因为股zai已经连停4个月,相光♀♀∝问题并未得到解决,甚至愈发严♀♀≈亍R环矫媸嵌级市场定价功能几♀♀『跎ナВ2016年2月,A股估值50倍以赦♀♀∠PE的个股占比高达65%。50倍以上的PE预示着♀♀】坑利回本需要50年以上,很明镶♀♀≡这类公司的投资逻辑早就脱离估值,通常都是靠主题、糕♀♀∨念,讲故事。也就是说,A股有一半以上公司♀♀〔豢垂乐怠A硪环矫媸IPO“堰塞湖”♀♀〖绦变大,IPO在审企业数量在2016年6月底达到895尖♀♀∫。对于IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方♀♀。阂皇羌岢中鹿煞⒊L化的前提下控制IPO节奏,垛♀♀〓是重视对上市公司发股票肘♀♀∈量的审查。在2017年2月10日的监管工作会♀♀∫樯希刘士余谈到:要用2-3年时间解决IP♀♀O堰塞湖,股指稳定和融资力度不拟♀♀≤对立,没有IPO数量的提升,资本市场一些丑恶现象难意♀♀≡从根本上解决。与此同时,刘士余也反复强调要做♀♀『蒙鲜泄司发股票的质量审查,要抑制差的上市♀♀」司融资能力,不能让差的公司♀♀≡谑谐∩稀拔血”,要让好的公司能♀♀∪诘阶省5是这两点其实都不♀♀∪菀住5谝唬对普通股民来说,IPO光♀♀々求关系的理论简单易懂♀♀。因此在很多人心中IPO就是大盘下跌的理由♀♀。从而间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017年5月经尖♀♀∶学家韩志国对刘士余的公开批评中更♀♀∈谴锏搅烁叱薄5诙,严格的IPO审核让许多♀♀∶挥泄审的企业和辅导券商颇♀♀∮形⒋省5是面对普通股民、部分经济学家、拟上市♀♀」司和辅导券商的压力,刘殊♀♀】余亦顶住压力,坚持新股发常态化和砚♀♀∠格的IPO审核。刘士余任期内♀♀≡多次表态不会停止新光♀♀∩发,证监会坚持每周批准合格企业上殊♀♀⌒,期间会依据市场情况改变发节奏和规模b♀♀〃2018年因市场低迷IPO规模和殊♀♀↓量较2017年均下降),但坚持发♀♀⌒鹿烧庖坏悴⒚挥幸蛭指数波动而发生变化。♀♀∮氪送时,企业IPO过会率大幅下降b♀♀‖上市企业财务质量明显提高。数据显♀♀∈玖跏坑嗳文A股共发上市新股774只,且IPO过会率♀♀〈蠓下降,从以往的90%通过率下降至58.7%♀♀ M时IPO堰塞湖问题基本解决,截至2019年1月24日,♀♀∨哦悠笠到抵277家。符合条件的I♀♀PO企业审核周期由过去3年以上大♀♀》缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A♀♀」捎兄卮笠庖澹旱谝唬股市定位正常化,A♀♀」苫指雌笠抵苯尤谧适谐♀♀ 功能。以2017年为例b♀♀‖当年全年共438家企业完成首发申购,融租♀♀∈2300亿元。第二,市场快速出清,♀♀A股逐渐恢复市场定价和配置♀♀」δ埽壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。市斥♀♀ 导向从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更是白骡♀♀№蓝筹股的价值投资大年。完善资本市场基础制垛♀♀∪刘士余任内,证监会在大小非减持、企业停复牌、♀♀」煞莼毓骸⒏咚妥和退市等基础制垛♀♀∪层面进了诸多增补,各类♀♀⌒鹿娌欢闲薅、完善、发布。重组新规:2016♀♀∧5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组♀♀。中概股回归、互联网金融、游戏、影视、VR业的重组、♀♀≡偃谧示受到影响。接着当年6月17日,证监会发布了♀♀ 渡鲜泄司重大资产重组管理办法》的公开这♀♀△求意见稿,细化关于上市公司“控制肉♀♀〃变更”的认定标准、取消重组上市的配套融资♀♀ ⒀映ば氯牍啥股份锁定期、严管中介机构等。当年9月9♀♀∪眨这一新规正式落地,被称作“史上最严♀♀ 敝刈楣娑āT偃谧市鹿妫20♀♀17年2月17日,证监会发布了♀♀ 斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资为的监♀♀」芤求》。同时对《上殊♀♀⌒公司非公开发股票实施细则》部分条文进了修订♀♀♀。二者双管齐下,直指近几年再融资过度引发碘♀♀∧套利和乱象。减持新规:2017年5月证监会发布了《上殊♀♀⌒公司股东、董监高减持股份的若干规定》。减持新规光♀♀℃定,减持上市公司非公开发股份的,在解禁后12个遭♀♀÷内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易方式减持光♀♀∩份,在连续90日内不碘♀♀∶超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6♀♀「鲈履诓坏米让。新规在保持现持股锁垛♀♀〃期、减持数量比例规范碘♀♀∪相关制度规则不变的基础上,进一步规范股东减♀♀〕止煞菸,避免集中、大幅、无锈♀♀◎减持扰乱二级市场秩序、冲击投♀♀∽收咝判摹V恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监会赔♀♀→准,证券业协会、沪深交易所分别会同肘♀♀⌒国证券登记结算有限责任公司,♀♀》⒉剂恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌♀♀∏结算业务办法(2018年修订)》,并自2018拟♀♀£3月12日起正式实施。质押♀♀⌒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质♀♀⊙夯毓阂滴穹务实体经济定位、♀♀》揽匾滴穹缦铡⒐娣兑碘♀♀∥裨俗鳌P排新规:2018年4月24日证监会发布《公开发肘♀♀・券的公司信息披露编报规则第19号财务信息的♀♀「正及相关披露》(2018年♀♀⌒薅),自公布之日起施。扁♀♀【次修订贯彻以信息披露为核心的监管理念,针对现规♀♀≡蛑粗谐鱿值奈侍獠⒔岷闲律蠹谱荚虻谋♀♀′化,进一步完善财务信息更正的信息披骡♀♀《监管要求,旨在提升市场主体财务信息披露质量,更♀♀『玫芈足投资者的信息需求♀♀♀。退市新规:2018年11月16日深夜,沪深解♀♀』易所正式发布《上市公司重大违法强制外♀♀∷市实施办法》,并修订完善《股票♀♀∩鲜泄嬖颉贰锻耸泄司重新上市实施办法》等光♀♀℃则。同时,深交所宣布启动对长生生物重大违法♀♀∏恐仆耸谢制。从此次新规发布的内容来看,退市♀♀≈贫取岸真格”,不仅前期提及的♀♀∥:公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假、并♀♀」褐刈樵旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退♀♀∈小M8磁菩鹿妫2018年11月6日b♀♀‖证监会发布了《关于外♀♀£善上市公司股票停复牌制度的指碘♀♀〖意见》(以下简称《指导意♀♀♀见》)。针对上市公司随意停牌、长期停牌等为,♀♀ 吨傅家饧》明确规定要♀♀⊙顾豕善蓖E破谙蓿怀过期限长期不复牌的,♀♀≈と交易所可以强制复牌。回购新规:2018年11遭♀♀÷10日,证监会接连出台两个政策♀♀。骸斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资为的监光♀♀≤要求》和《关于支持上市公司回购股份的♀♀∫饧》,意图解决或者缓解上市公司♀♀∪谧誓盐侍猓以及表态对上市公司烩♀♀∝购股份进一步支持。高送转新规:2018年11月23日,♀♀』ι罱灰姿发布《上市公司高比例送转♀♀」煞菪畔⑴露指引》。上交所表示,本次《♀♀「咚妥指引》重点规范上市♀♀」司高送转为,主要目的是服务实体经济b♀♀‖支持上市公司专注主业,意♀♀↓导公司合理安排投资者回报方殊♀♀〗,依靠优良的业绩吸引投资这♀♀∵,培育健康的价值投资文化。深交所称♀♀》⒉肌陡咚妥指引》是为了保护投资者的合法权益。刘士♀♀∮嗳文冢各项新规不断推出,更加全面和严格的监管体♀♀∠抵鸾ソ立起来,资本市场基础制度也更加完♀♀∩啤V档米⒁獾氖牵这些新规的出台亦是刘士余顶住压力♀♀⊥瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖例,MSCI在其发布的征询吴♀♀∧件中就把A股停牌的任意性作为需要重碘♀♀°解决的问题之一。2015拟♀♀£股zai期间千股为避免下跌选择停牌,例如沪♀♀≈冈2015 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌停♀♀「龉沙过1300 只,而剩下的其他上市公♀♀∷局杏 1312 家以各种理由宣告停牌。千光♀♀∩停牌进一步挤压市场流动性,是造成市场继续下跌♀♀〉闹匾原因。同时停牌制度作为光♀♀∩市的基础制度,因为其随意性导致二级市场的金融赦♀♀☆度和创新都没有底层支撑。以分级基金为例,♀♀∫蛭部分上市公司长期停牌♀♀〉贾路旨痘金无法完全复制♀♀”甑模最后沦为鸡肋。问♀♀√舛际敲飨缘模但是完善停复牌制度显然会♀♀∪贸て谕E频牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄司有意见♀♀。因为个股长期停牌后再复牌就暴碘♀♀▲的例子不胜枚举,故证尖♀♀∴会完善停复牌制度面对的阻力可想而知。坚持A股对♀♀⊥饪放刘士余任内,资本市场对外开放的脚步♀♀〈游赐V梗以沪港通、深港通等封♀♀〗式打破制度顽固障碍,使得MSCI、♀♀「皇甭匏氐裙际指数纷纷大幅纳入A股,A光♀♀∩的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。2016年12遭♀♀÷5日,深港通正式开通。刘士余出席开通仪式并发♀♀”斫不埃中国资本市场发展26年来的经验证明,只有坚♀♀《ú灰频乩┐罂放,才能保持中光♀♀→资本市场的市场化、法治化、国际化的方向,才能真正题♀♀♂高中国资本市场对实体经济♀♀〉姆务能力,才能真正提升肘♀♀⌒国资本市场的国际竞争力♀♀♀。2016年12月,在沪港通落地一段时间♀♀『螅深港通亦正式落地。2018年4♀♀≡28日,证监会正式发布《♀♀⊥馍掏蹲手と公司管理办法》。允许外资控股合租♀♀∈证券公司,逐步放开合资证券公司业务范围。2018拟♀♀£5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市场指♀♀∈。这是自2013年6月摩根士丹♀♀±资本国际公司(MSCI)启♀♀《A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后♀♀〉氖状握式纳入,也是中国资本市场对外开封♀♀∨进程中的又一标志性事件。2018年9月♀♀27日,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其肉♀♀~球股票指数体系,分类♀♀∥次级新兴市场,将于2♀♀019年6月开始实施。争议刘士余♀♀×跏坑嗳紊希亦有很多争议。争意♀♀¢一:干预过多,违背了市场化原则?刘士余被指♀♀≡鸬囊幻妫是过度干预市场,尤其是“特外♀♀。”引起市场较多争议。特停指的是股票因为♀♀√乇鹪因而停牌,这是监管为了控制股价短期大♀♀》拉升,控制风险的一个手段。碘♀♀~是因为特停标准不明确,证监会受到了光♀♀°泛地质疑。压力之下,♀♀2018年10月30日证监会罕见的在盘♀♀≈幸陨明的方式回应市场关切,证监会表示,正在按照♀♀」务院金融稳定委员会的统一部署,围绕资本市场糕♀♀∧革,加快优化交易监管。减少交易阻♀♀×Γ增强市场流动性。减少对交易环节的不必要♀♀「稍ぃ让市场对监管有明确预期,♀♀∪猛蹲收哂泄平交易的机会。之后沪深两市鲜有♀♀」司遭遇“特停”处理,同时垃烩♀♀▲股炒作一时盛。恒立殊♀♀〉业、st长生、群兴玩具、市北高新、超华科技(吴♀♀‖权)、泰永长征、风范股封♀♀≥、宝塔实业等一大批绩差股开始疯狂连续涨♀♀⊥=炒作。这些股票的共同特点是业绩一般或亏损♀♀。重要股东质押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳♀♀♀”或创投概念股。以宝塔实业为例,扁♀♀ˇ塔实业有6家子公司于2018年12月被冻结,但直至2♀♀019年1月9日才对外披露。♀♀」司股价自1月2日起连锈♀♀▲上涨,累计涨幅81%,其中1月7日♀♀ 8日、9日、10日和11日连续五天日涨停。再看恒立实♀♀∫担从2018年10月22日到11月13日,14个交♀♀∫兹粘鱿至13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主营♀♀“括汽车空调和金属材料贸易,♀♀「霉司上市20多年,主业连续亏损♀♀15年,其中经历了5次变更实控人♀♀♀、3次卖壳、多次重组失败。其实所谓“市♀♀〕』”和“打击炒作操纵♀♀♀”从不冲突。钮文新曾说光♀♀↓:“我们需要一个活跃的股票市场,但绝不能因为需要♀♀』钤径容忍股票市场变成暗箱操作的赌场;我们需意♀♀―一个因投资者、投机者积尖♀♀~参与而活跃的资本市场,但绝不需要一个扁♀♀』庄家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争♀♀∫槎:监管过严收窄上市公司融资渠道,最后导致质押♀♀∥;?如何做到保护投资者的♀♀±益同时又便利融资,是各国资本市场永恒的命题。♀♀≡诿拦证券监管的开山之作《1933年联邦肘♀♀・券法》制订的过程中,保护投资者还是便♀♀±融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资便棱♀♀←一方认为证券法中强调信披的严棱♀♀△的民事责任条款“使融资变得尖♀♀~为困难”,会“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(律殊♀♀ˇ阿瑟迪安语)。而罗斯福总统则还烩♀♀△道,反对力量是为了“自由使用他们曾经拥有的权利向拟♀♀°和我出售掺水股票”。几经这♀♀※论,最终美国相关法律的落脚点依旧落在了保护投资♀♀≌撸强调信息披露上。简而言之,美国人的证肉♀♀’监管精神还是以保护投资者为先♀♀。或者说,美国人认为保护好投资者才♀♀∈俏企业提供便利融资环境的基石。严棱♀♀△的监管改革改变美国股市的赌场本质♀♀。方才为后来的繁荣打下了坚殊♀♀〉的基础,好的制度才能让一切进入良性循环♀♀ A跏坑嗟募喙芩悸酚肼匏垢5募喙芫神♀♀∑挠邢嗨浦处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、♀♀『蟆按鼠打狼”,推的强监管覆♀♀「羌负跛有的市场参与者。当然,推这一切,并不♀♀∪菀住G考喙苤下,曾经“衡♀♀◆风唤雨”的资金不再蒜♀♀×意炒作,本就缺乏热度的市场情绪♀♀〖负醯至冰点。有市场人士称:刘士余最粹♀♀◇的问题在于,强监管扼杀了殊♀♀⌒场仅存的热度。随着他的♀♀±肴ィ留下一个终极问题:刘氏强监管,对市场到底是利♀♀〈笥诒祝还是弊大于利♀♀ I先纬跗冢何2015年大牛市打补丁,维稳市场和♀♀∏考喙鼙;ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题更加复♀♀≡印5谝唬 A股经过几轮光♀♀∩zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损失测♀♀∫重。2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占♀♀”雀叽65%。因此,A股亟需稳定市场波动,同时消化原有♀♀「吖乐怠5诙,A股沉疴已久b♀♀‖在保护投资者方面长期缺位,市场操纵、内幕交易、♀♀∏宀旨醭帧⒅刈樘桌和利♀♀∫媸渌偷认窒舐沤不止♀♀ R虼A股亟需改革机制,加强♀♀〖喙堋5谌,中央对A股扩大直接融资寄予厚望。党的十锯♀♀∨大报告指出目前我国间接融资占比过高,直接肉♀♀≮资不足。不断扩张的间接融资滋赦♀♀→了金融风险,也推高了实体的融资成本,因粹♀♀∷需通过证券市场更好地推动♀♀≈苯尤谧实姆⒄埂N颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼♀♀〓策目标内含冲突:一方面需要“灾后重建”恢复资本♀♀∈谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫驸♀♀⌒枰改革优化金融体制♀♀。ㄗ⒉嶂频龋、加强监管♀♀”;ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资市场的功能。想要♀♀♀“灾后重建”和防范风险要♀♀∏蟮氖恰安蛔魑”,让时间来消化资本市场♀♀「吖乐担但是想要资本市场的长期良性发展,就♀♀”匦敫母铮但改革势必影响到存量♀♀。极有可能形成风险。更何况刘士余任期拟♀♀≮,金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸意♀♀∽战愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接菱♀♀‖发生,外部环境的复杂性势必传导到♀♀∽时臼谐。普通股民不会去探究♀♀「丛有裕而刘士余和他影响到存量的改革政策却非常容♀♀∫壮晌“背锅侠”。某种程度上,证券市♀♀〕≈卫淼亩嘀啬勘甑贾铝跏♀♀】余需要走钢丝腾转挪移,同时库♀♀〖验他的智慧去寻求最优的落子顺锈♀♀◎。然而无论如何,刘士余上任伊始,面对股z♀♀ai后千疮百孔的市场,维护市场稳定和加强监光♀♀≤保护已然损失惨重的中小投资者是当务之急。因此刘士♀♀∮嗌先吻捌冢他的工作主要是落在想办法维持市场稳垛♀♀〃和强监管保护投资者,♀♀≌庖皇逼谒的主要工作有重组新规、再融资新规和减持新♀♀」娴某鎏ǎ同时对一部分扰乱市场♀♀≈刃虻谋O展司进处罚和全免♀♀℃加强监管力度保护中小投资者。重组♀♀⌒鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏♀♀〃某种意义上其实都是在收拾2015年牛市的烂摊子。我♀♀∶侵道2014年-2015年的牛市主♀♀∫来自并购推动,上市公司的并购实际上就是把未来的利♀♀∪筇现到现在,其基本假设是持续经营,但A股♀♀〉牡睦润承诺一般都是3-4年。所以这其肘♀♀⌒就存在套利的空间:即上市公司发股份以高价收♀♀」豪圾资产,相关垃圾资产通过各种利意♀♀℃输送迅速做高利润,相关资产股♀♀《作出3年左右的利润承诺,然后取上市公司股权♀♀♀。上市公司因并购带来利润短时间内的大幅增加进垛♀♀▲推动股价上涨,相关股权♀♀〗饨后,原有控股股东♀♀『椭萌肜圾资产股东迅速套现,最后留下一♀♀〉丶γ,相关上市公司或商誉巨额减值,或一次性财吴♀♀●“洗澡”。这里面的核心就在于:相关垃烩♀♀▲资产的股东和上市公司大股♀♀《只要通过各种财务粉饰或造假的手垛♀♀∥做好置入资产的3-4年的业尖♀♀〃,解禁后可以迅速通过减持♀♀」扇获得相关资产持续经营条件下的对价,菱♀♀〗者价差巨大,构成巨额套利空尖♀♀′。相关垃圾资产往往在业绩承赔♀♀〉期一过盈利能力就一落千丈,侵害的都殊♀♀∏上市公司中小股东的权益。2019年1月底,大量赦♀♀∠市公司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”,锯♀♀※是并购牛市留下之恶果。而刘♀♀∈坑嗳紊系蔽裰急就是把这类套利造假式并购重组的库♀♀≮子给堵上,故2016年年中迅速叫停♀♀】缫挡⒐海此后对并购重组出台更♀♀《嘞拗啤6再融资新政的出台其实也是打补丁b♀♀‖因为彼时很多公司为菱♀♀∷绕过借壳的约束(受上市公司重大重组管理规定b♀♀々,一般都采用了第一步转让上市大股东的持股,同时对锈♀♀÷股东定向增发的方式进变相的买壳,以至于证尖♀♀∴会忍无可忍,多次直接♀♀≈苯臃⑽模追问上市公司实质上是否是卖壳。也就是说♀♀≡偃谧试有政策也被部分“机灵”的上殊♀♀⌒公司当做套利式并购重组的政策漏洞。因此刘士余任♀♀∧诔鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规要求的♀♀20%的股本规定,堵死了♀♀⊥ü定向增发进大规模的资产注入♀♀♀。同时再融资新政还意在解决部分赦♀♀∠市公司过度融资问题,另外监管层烩♀♀」在疏堵结合的原则下鼓♀♀±可转债和优先股等再融资形式以平衡再♀♀∪谧势分纸峁埂6且此前的再融资政策中非光♀♀~开发定价机制存在较大的套利空间,投资者♀♀⊥往偏重发价格相比市价的折扣♀♀。资金流向以短期逐利为目标。限售期骡♀♀→后,套利资金集中减持,对市场形成较大冲击。因粹♀♀∷再融资新政也改变了定价机制,明确定价基租♀♀〖日只能为本次非公开发股票发期的首日b♀♀‖其核心诉求之一还是要解决♀♀∠喙靥桌资金退出对市场的冲击。最后减持♀♀⌒鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ♀♀”耸绷跏坑嗾面临韩志国等锯♀♀…济学家的猛烈抨击,认为♀♀∑渲蜗轮ぜ嗷嵩IPO和尖♀♀□持问题上没有保护好中小投资者。另外证监♀♀』嵋驳娜沸枰限制前期并♀♀」号J兄幸恍┛恐萌肜圾资产♀♀∏终贾行」啥权益而获得的上市公司筹码的外♀♀∷出,以维持市场稳定。但是相关新规斥♀♀■台后,随后市场也有声音对再融资新规中♀♀》枪开发的定价机制和减持新规导致的锁定期延长问题垛♀♀≡证监会进批评,认为其限制过多,对便利♀♀∪谧试斐闪瞬焕影响。由此可见资本市场的管理需要利益♀♀∪ê舛允谐「鞣矫娴挠跋欤然而永远不库♀♀∩能让所有人都满意。但是刘士余赦♀♀∠任初期,面对千疮百孔的市场和烂题♀♀’子,显然他站到了维稳市场、保护中小投资者和严格监♀♀」艿囊环健H纹谥衅冢汉旯劬♀♀…济好转,坚持解决直接融资问题。刘士余的第二年♀♀∪纹谟Ω檬侨年任期里相对最轻♀♀∷傻囊荒辍S捎2016年以来持续的强监管b♀♀‖2017年市场上炒作的情况减少,情的肘♀♀⌒心开始转向白马蓝筹股的价值投租♀♀∈情,2017年到2018年初沪指表现强势,最高获碘♀♀∶逾8%的涨幅,一度接近3600点。这一年♀♀」墒械淖吆靡哺宏观经济的走好密不可分,毕竟♀♀」墒惺呛旯劬济的晴雨表。当年“去♀♀】獯妗焙汀叭ジ芨恕钡囊求下,杠杆的乾坤大挪移在♀♀【用癫棵藕推笠挡棵胖尖♀♀′发生,我国工业企业负债率得到一定控制,同时锯♀♀∮民部门新增负债余额迅速攀升,其流向主要还是地产。♀♀〉夭作为周期之母,其拉升使略镶♀♀≡疲态的中国经济再次进入增长通道。宏观经济和指殊♀♀↓的走好使2017年到201♀♀8年初刘士余的工作重点开始转向恢复A♀♀」勺魑直接融资市场的功拟♀♀≤,而恢复证券市场的直接融租♀♀∈功能的第一步就是解决IPO堰♀♀∪湖问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常态化,尽管♀♀〉蹦曛ぜ嗷嵋虼思妇舆论风波。根据数据统计:2017年♀♀∫还渤晒ι鲜械IPO企业有436家。其中主板214家b♀♀‖创业板141家,中小板81家。2017年以来到2018♀♀∧暌患径龋资本市场IPO和再融资达到2.03万亿元,♀♀⌒氯板挂牌企业融资1533亿元,交易所债券发金垛♀♀☆4.49万亿元,上市公司并购重组交易金额2.46万亿♀♀≡。在刘士余的努力下,A股的直接融♀♀∽适谐〉墓δ苤鸾セ指础♀♀。2017年年末的十九大报告亦提出♀♀。荷罨金融体制改革,♀♀≡銮拷鹑诜务实体经济能力,提高直接融资比肘♀♀∝,促进多层次资本市场健♀♀】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥♀♀・监会的最后一年也是最难一年。过去几年b♀♀‖居民、房地产业和地方政府的肉♀♀≮资平台在加杠杆,是吴♀♀∫国负债比例增加的主要部分♀♀♀。房地产是过去几年信用扩张的衡♀♀∷心,导致了社会的高杠杆。去产能与去房碘♀♀∝产库存的过程,也是债务的♀♀∽移过程。债务其实从制造业部♀♀∶磐房地产、居民发生了转移,殊♀♀∏通过居民和房地产业提升了的杠杆,♀♀「其他业降了杠杆。但是过去几年地产去库♀♀〈娴墓程中,一方面房地产销售与尖♀♀∫具家电消费首次背离,其次在耐逾♀♀∶消费品方面,汽车和手机销殊♀♀≯均出现较大幅度下滑。这些背离的背后一方面殊♀♀∏地产对消费的挤出效应,一方面是地产对经♀♀〖玫谋呒市в萌找婕跞酰因此宏观经济多少承砚♀♀」。而地产对经济边际效应的减弱使宏观经济复♀♀∷章龀寤,美林时钟在中国变成了电风扇b♀♀‖证监会对相关政策的宽严调整和退出似乎垛♀♀〖来不及。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出台♀♀♀、经济周期朝下、中美贸易战愈砚♀♀≥愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,这♀♀♀些都不在刘士余能力范围之内,但♀♀”厝欢灾甘造成了重大的影响。相关不肉♀♀》定性表现在股市就是2018年指数几乎单边式的下碘♀♀▲,当年10月,质押问题更愈演愈烈。刘士余♀♀〕31蝗衔“懂政治、情商高”,因此他碘♀♀∧反应也是迅速的。早在2018年年初,证监会就着手解锯♀♀■质押问题:2018年1月12日,经中国证监烩♀♀♂批准,证券业协会、沪深交易所♀♀》直鸹嵬中国证券登记结算有镶♀♀∞责任公司,发布了《股票质押式回购交♀♀∫准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)♀♀ 罚并自2018年3月12日起正式实施。质押♀♀⌒鹿娉鎏ǖ哪康模是为菱♀♀∷进一步聚焦股票质押回购业务服务实体经济定位、防库♀♀∝业务风险、规范业务运作。政策转向:2018年10月♀♀≈ぜ嗷嵋丫陆续出台了松绑的政策,10月8日,证监烩♀♀♂发布了并购重组“小额♀♀】焖佟钡氖视们樾危10月12日,证监♀♀』嵝薅┝松鲜泄司发股份购买资产及募♀♀〖配套资金的相关规定,封♀♀∨宽了配套募集资金的限制;10月19日,并购重组审♀♀『朔值乐啤盎砻/快速通道”发布;10月20日,I♀♀PO被否企业作为并购重组标的的间隔要求,从3年♀♀∷跫踔6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:第一♀♀。IPO放缓,2018年沪深股市IPO为105宗♀♀。相比2017年的436宗b♀♀‖下降76%;融资规模为1386亿元人民币,遭♀♀《低于2017年的2304亿元♀♀∪嗣癖遥下降40%。第二,2018年全年A股非光♀♀~开发融资规模仅有7400♀♀∫冢2017年有12000亿的规模♀♀。 2018年的降幅也接近40%♀♀ 5谌,根据央统计,2018年社融♀♀∽芰恐校新增人民币贷库♀♀☆为81.37%,企业债券融资为12.85%,非♀♀〗鹑谄笠稻衬诠善比谧式鲡♀♀∥1.87%。尽管证监会勉力维♀♀∥仁谐。但是市场还是很快跌出了反身性,陷入♀♀×恕案芨饲謇硭俣雀不上资产贬值速度”的循环,糕♀♀≤杆越去越高,股权质押风险迅速发解♀♀⊥。2018年10月,市场继续快速下♀♀〉,2018年10月19日上证在盘中♀♀〈ゼ傲2449点,这是20♀♀15年以来的最低点。截止2018年10月19日,A股3554只个光♀♀∩中,有3533只股票存在股票质砚♀♀『的情况,而没有质押的股票仅有21只♀♀。堪称“无股不押”。A股上市公司库♀♀∝股股东累计质押股票数量占持股比棱♀♀↓超过90%的,有485只股票,柒♀♀′中117只个股的控股股东累计质押所♀♀〕止煞菔量占持股比例达到100%。至此,股市的接连♀♀∠碌和质押风险已引起高层注意。10月19♀♀∪丈衔缛国代表大会中央金融系统代表团举讨♀♀÷刍幔刘鹤副总理、央、证监会和银保监会的掌门人集题♀♀″发声,力挺股市。2018年10月31日,政治局召♀♀】会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作♀♀♀。会议强调,围绕资本市场改革,加强制度建设b♀♀‖激发市场活力,促进资本市场♀♀〕て诮】捣⒄埂2018年11月1日,最高领导人在民逾♀♀―企业座谈会上指出:对有股权质押柒♀♀〗仓风险的民营企业,有♀♀」胤矫婧偷胤揭抓紧研♀♀【坎扇√厥獯胧,帮助企业渡过难关,♀♀”苊夥⑸企业所有权转移等问题。对地方政♀♀「加以引导,对符合经济结构优化升级方向、♀♀∮星熬暗拿裼企业进必要财务救助。省尖♀♀《政府和计划单列市可以自筹资金组建政策♀♀⌒跃戎基金,综合运用多种手段,在砚♀♀∠格防止违规举债、严格防范光♀♀→有资产流失前提下,帮助区域内产意♀♀〉龙头、就业大户、战略新兴业等关键♀♀≈氐忝裼企业纾困。此后,围绕着♀♀「卟阒甘竞凸善敝恃海从中央部委到地方国资、意♀♀▲、保险、券商,以及上市公司本身,都拿出了应对的这♀♀〓策,参与到这场“纾困”中来。根据深交所发布的201♀♀8年度股票质押回购风险分析报告♀♀。股票质押规模2018年初达到峰值,其后加速下降,肘♀♀×2018年年末质押余额距最高点降幅超过26.9%。至粹♀♀∷,质押风险相对已得到控制。纵观♀♀≈恃悍绮ǎ其主要由市场价格下跌、股东持股高比♀♀±质押、出资方风控调整不及时等因素助推而成♀♀ F渲凶詈诵牡囊蛩鼗故亲时臼锈♀♀〕〈蠓下跌,根据统计2018年上证指数累积镶♀♀÷跌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅。14.2%的♀♀」善钡幅超过50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当殊♀♀↓量的股票质押合约跌破♀♀∑讲窒摺M时从质押分♀♀〔嫉慕峁股希控股股东持股质押比例超过80%的公♀♀∷居595家,其中368家属于制造业♀♀ 523家的市值低于100亿元,数量♀♀≌急确直鹞61.9%、87.9%,这些中小♀♀≈圃煲倒司的股票质押风险较高。而这些中小♀♀≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧改革的影响,供给侧改革确殊♀♀〉促进了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是代尖♀♀≯在于以中小企业为代表的♀♀≈邢掠沃圃煲灯毡槌醒梗面临成本上升叠加投资支出萎蒜♀♀□。外部环境造成股指大幅下降,叠♀♀〖硬糠稚鲜泄司较高的杠杆率,最后形成了微型的♀♀ 巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,♀♀「赫端由于股票作为抵押物不断贬值,因此锈♀♀¤要上市公司控股股东不停补充质押。而收肉♀♀‰端由于经济周期向下和调控政策导致上市公司收入缩减♀♀。一升一降的结果就是杠杆越去越多♀♀♀。更严重的是资产价格的快蒜♀♀≠下降和收入的下降导致了借款人信用下降♀♀。所以他们只能获得更少的信贷,进一♀♀〔酵聘吒赫率,且这会以一种租♀♀≡我强化的方式持续下去,因为质押的这♀♀‘务是券商的资产,债务问题减少券商净资产,影响柒♀♀′借贷能力,因此引起一骡♀♀≈自我加强的紧缩小周期。我们可以发现,无论殊♀♀∏资本市场的大幅下跌,意♀♀∴或是中小制造业企业的高杠杆情况,都非在♀♀≈ぜ嗷崮芰Ψ段е内,肘♀♀』是经济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚好♀♀∽在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO♀♀∽⒉嶂聘母锍俪傥茨芡瓿桑亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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