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  浙江等31个省区市全部按50%幅度顶格减征&q♀♀♀♀♀♀uot;六税两费"   2019战略与预测:A股市场何去何♀♀♀♀♀♀〈  A股散户是市场流动性的♀♀♀♀」丶因素。2019年A股市场最终有殊♀♀♀〔么样的表现,相当程度上依赖散户信心的修♀♀「春蜕⒒Щ毓榈乃俣龋具体表现在交易量的上涨速度♀♀   文|周春生  回顾20♀♀18年的中国大经济状况,可以用惊蛰萌动来形容。♀♀∮绕涫枪内A股市场,在经历了一波巨大的震荡之衡♀♀◇,投资者纷纷选择离场观望,2019年的整体投资趋势也♀♀”涞贸渎了不确定性。  ♀♀;央定向降准,货币政策走向宽松 &♀♀#x3000;自2017年9月30日以来,央已经实施菱♀♀∷6次降准。最近1次便是2019拟♀♀£1月4日决定下调金融机构存款准备金率1♀♀「霭俜值悖其中2019年1月15肉♀♀≌和1月25日分别下调0.5个百封♀♀≈点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF♀♀。┎辉傩做。一般每年春节前后,人们对现金的需求量烩♀♀♂明显增大,同时叠加缴准、缴税等季节性因蒜♀♀∝导致春节前后的资金流动锈♀♀≡降低。这样的政策安排能够基本对冲今年粹♀♀『节前由于现金投放造成碘♀♀∧流动性波动,同时有利于金融机构尖♀♀√续加大对小微企业、民营企业支持力度♀♀♀。中国人民银有关负责人表示,此次降准将释封♀♀∨资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借粹♀♀←便利操作和普惠金融定向降准动态库♀♀〖核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便♀♀±不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元♀♀   央此次货币库♀♀№松政策共向市场净投放菱♀♀∷8000亿元的长期资金,尽管这次降准仍♀♀∈粲诙ㄏ虻骺兀但结合最近菱♀♀〗个月来央和银保监会领导的讲话,央释放流♀♀《性,以解决实体经济的资金饥渴,保♀♀〕志济合理增长的意图明显。  A光♀♀∩市场历来是资金驱动型市场。货币偏向宽♀♀∷傻幕醣艺策对于资本♀♀∈谐。尤其是A股市场烩♀♀♂起到振兴作用。因此,尽管资金不是决定A股走势的吴♀♀〃一因素,但由于其在推动♀♀∽时臼谐》矫娴闹匾作用,我们有♀♀∽愎焕碛上嘈牛A股市场2019年会有不错涨幅殊♀♀∏大概率事件。  经尖♀♀∶下压力依旧  2018年恰逢改♀♀「锟放40周年。由于国际贸易保护主义抬头、国内经济♀♀∪ジ芨撕妥型升级带来的阵痛,中国经济下压力加大,♀♀∩缁嵘隙灾泄经济的悲观情绪有所蔓♀♀⊙印V泄2019年整体经济依然免♀♀℃临着诸多不确定因素,经济下压力比较明显♀♀ 5从长远角度来看,中国经济增长趋势却依然♀♀”3肿拧拔榷ㄖ薪取”的基调。因为在锯♀♀…济学里,经济增长通常指的是一个国家或地区斥♀♀≈续的生产能力和产出水平的提高,是一个中长期糕♀♀∨念。经济波动指的是短期GDP增长率围绕斥♀♀・期增长趋势的上升和下降。那么从可持续生产力和♀♀〔出水平这一角度考虑的话,影镶♀♀§经济增长的主要因素应该是物肘♀♀∈资本的积累(投资和技术进步)、肉♀♀∷力资本的积累(新生儿比率和教育),而不是消费、外♀♀《资、净出口这三要素。造成经济下的悲观情锈♀♀△的原因,很大程度上是因为我们用♀♀《唐谑据来衡量长期走势,因此应该拉长和放宽♀♀∥颐堑氖咏牵中国中长期的趋势,稳中求进的基调是测♀♀』会变的。 &#x♀♀3000;经济下的压力无疑在一定程度上会限制A股的上升空♀♀〖洹>」茏式鹈娴目硭桑以及估值调整♀♀『笸蹲驶会的相对好转有利于A股碘♀♀∧上涨,但在实体经济依旧免♀♀℃临巨大压力、上市公司业绩增长相对♀♀∮邢薜那榭鱿拢我们估计A♀♀」墒谐∮猩险腔会,但不易出现一♀♀〔ù蟮呐J星椤 &#x♀♀3000;巨幅调整暗藏价值投资机会 ♀♀; 2018年初,沪深两市总市值合计高♀♀〈63.08万亿元。经过一年的调整,沪深菱♀♀〗市总市值缩水明显,截至2018年12月28日收盘,沪深菱♀♀〗市总市值为48.66万亿元,剔除新股因素,总♀♀∈兄滴46.84万亿元。就可比数据来看,♀♀』ι盍绞2018年全年总市值蒸发了16.22万亿元,较年初♀♀∈兄邓跛幅度高达25.72%。这一年国内A光♀♀∩市场可谓是经历了一波大跳水,以上证指数为♀♀±,从2018年年初的3587点(最高点)一度跌♀♀〉侥昴┑2449点(最低点),拟♀♀】前维持在2500点左右。  近三成♀♀〉氖兄邓跛,让A股投资者苦不堪言。但辩证来看,A光♀♀∩大幅调整一定程度上也是市场的一种纠错烩♀♀→制。中国A股上市公司整体质量并不优♀♀⌒悖由于历史原因,加上散户的追涨杀跌,市场长♀♀∑诖嬖谧啪薮笈菽,尤其是♀♀≈行∈兄倒善薄1热纾互联网公蒜♀♀【360在美国退市前估值不到100♀♀∫诿涝,差不多600亿元人民币。回♀♀」A股后,市值最高被炒到4000多亿人民币,比美国♀♀」蟛畈欢6倍。尽管360公司市♀♀≈稻嗬肫涓呶灰丫下跌近70%,但1400亿元的♀♀」乐迪匀灰谰善高。创业板历史上动辄百倍的市逾♀♀’率是A股市场泡沫制造的生动缩影。 &#♀♀x3000;经历2018年的巨幅调整,A光♀♀∩目前的估值水平,与其基本面♀♀∠啾龋虽然谈不上便宜,但整体估值水平与♀♀±史上多数时期相比要合理很♀♀《啵泡沫也被挤压了多半♀♀ R虼耍价值投资的条件比棱♀♀→史上几乎任何时期都要好♀♀ Q罢夜乐岛侠淼A股上市♀♀」司也因此变得相对容易了不少。♀♀000; 不幸中的外♀♀◎幸  经棱♀♀→了2015年和2018年的两次A股洗礼后,散户们也逐♀♀〗タ始明确“投资”与“投机”之间的区别,虽然代价♀♀∈浅林氐模但是对于整个A股市场却是有利于其发展的♀♀ >土“股神”巴菲特的老师本杰明格雷厄姆b♀♀‖也是在经历了惨痛的个人♀♀⊥蹲适О芎螅才一步一步成长为有史以♀♀±醋钗按蟮氖导投资思想家,将乌♀♀⊙陶纹的华尔街转变成了全球最著名的金融肘♀♀⌒心。A股市场也在走着类似的道路b♀♀‖因为股票并非仅仅一个交易代码或者电租♀♀∮信号,它表明了一个实实在在的企业所♀♀∮腥ㄆ笠档哪谠诩壑挡灰览涤♀♀≮其股票价格。这是价值投资的核心。♀♀  我们应♀♀「们煨胰缃竦A股市场泡沫在国家去杠杆政策的调整下b♀♀‖股票价值得到再修复,而不是资产泡沫的破裂进而导致糕♀♀↑严重的后果。A股市场的投资者应该学会不意♀♀―轻易相信所谓的“事实”(比如经济悲观氢♀♀¢绪),学会以批判的态度思考问题,并且以持久♀♀〉男判慕投资,培养自己的约束力与勇气。这才是在A股市场中获得稳定投资回报的关键。无论牛市还是熊市都是如此。拥有理性的判断力,不被情绪波动左右自己的投资目标,这便是价值投资。同时,这也是在经历了一波震荡后,A股投资者应该明白的投资哲学。  A股能走多远,关键看散户  从中登公司公布的数据来看,A股散户的比重超过80%。作为以中小投资者为主的市场,机构占比较小、手率较高,这便是目前A股市场的主要特点,因此散户是A股市场流动性的关键因素。许多学者和市场人士把散户比称“韭菜”,原因是A股市场散户历来亏多盈少,但依旧前赴后继,不断加入炒股大军。  2018年散户着实受伤不轻,不只心理备受打击,资金也大幅缩水。许多散户可能需要很长时间,才能疗好伤口。这在一定程度上会影响散户回归A股的速度。由于散户市场A股交易活跃程度已经严重缩水,无论交易总量还是交易金额都远远无法和2014、2015年相比,差距不是一点半点。目前的交易金额比顶峰时期下降了八九成。  基于A股市场历来由散户主导的特点,A股市场2019年最终有什么样的表现,相当程度上依赖散户信心的修复和散户回归的速度,具体表现在交易量的上涨速度。依据目前情况,我们判断部分散户会在今年陆续回归A股,尽管不会太猛太快,但会对A股上涨起到一定支撑作用。  (作者系长江商学院教授,真知灼见首席经济学家)责任编辑:鲍一凡

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  银保监会:结构性去杠杆达到预期目标 查看最新情新浪科技讯 北京时间2月25♀♀♀♀♀♀∪胀砑湎息,蘑菇街(NYSE:MOGU)今日发♀♀♀♀〔剂私刂2018年12月31日的2019财年第三财季财报,总♀♀♀∮收为人民币3.672亿元(约合5340外♀♀◎美元),同比增长20.3%。净亏损人民币4220万元(约合610万美元),而上年同期净亏损人民币1.561亿元。 分分时时彩在线计划 "号贩子""医闹"等严重危衡♀♀♀♀♀♀ˇ医疗秩序为被联合惩戒 聚财金蝉:黄金原油今日操作建议丨♀♀♀♀♀♀±空情绪即将消失 兰州银30亿不良资产高价转让 股东接盘做赔本买卖♀♀♀♀♀♀? 原标题:银保监会:民间资本在股份制银中占比43%2019年♀♀♀♀♀♀2月25日下午,国务院新闻办公♀♀♀♀∈揖傩挛欧⒉蓟幔中国保监会♀♀♀「敝飨王兆星、周亮、梁涛受邀介绍坚决打好防♀♀》督鹑诜缦展ゼ嵴接泄厍榭觥1本┣嗄瓯记者在会上了♀♀〗獾剑银保监会持续深化银♀♀∫当O找蹈母铮有序引导民间资本进入银业保险业♀♀♀。目前,已经批准设立17家民营银,租♀♀≤资产6373.6亿元。民间资本遭♀♀≮股份制银、农村中小银机构及中♀♀∽时O展司占比分别达到43%、83.5%和49%,在城商占比已超过一半。(文/北京青年报记者 李岩) 责任编辑:王亚南 上证报讯 据中国新闻网报道,三峡临空经济区推进办公室(筹)25♀♀♀♀♀♀∪盏南息称,三峡临空经♀♀♀♀〖们起步区城市设计日前获宜昌市政府批复,该♀♀♀」婊明确了以“智城绿♀♀「邸蔽核心理念,以“以脉营城”为设♀♀〖扑悸罚构建绿色智慧航空新城。三峡临空经济区碘♀♀∝处湖北省宜昌市,规划范围以三峡机场为中心,面烩♀♀↓45平方公里,建成后将成为全♀♀」性临空产业示范基地、港产城融合发展的绿色智♀♀』酆娇招鲁恰8孟钅可杓乒婊分肉♀♀↓峡临空区总体城市设计和起步区详细城市设计♀♀。总体城市设计对三峡临空经♀♀〖们45平方公里进了空间锈♀♀∥态环境总体布局,起步区详细城市设计范围为张家湾♀♀÷贰⒒θ馗咚佟⒑阂烁咚俟路和逢桥路围合区♀♀∮颍总用地面积18平方公里。2018年5月,宜昌市要求三镶♀♀】临空经济区充分发挥平台产业功能,加快提♀♀∩产业实力、城市品质和综合承载能♀♀×ΑK婧螅三峡临空经济区推进办公室(筹)会外♀♀‖宜昌市规划局启动三峡临空♀♀【济区起步区城市设计扁♀♀∴制工作,并顺利通过专家评♀♀∩蟆E复要求,三峡临空经济区将以♀♀♀“智城绿港”为核心理念,以“综合服务”“临空产业♀♀ 彼轮驱动为特色,园区将重点发展高端制遭♀♀§、现代物流、综合服务衡♀♀⊥生态农旅四大产业体系,打造一核、双轴、多♀♀∑的空间布局,构建绿色智慧航空新城。同时b♀♀‖以“地”“绿”“景”♀♀ 奥贰薄靶巍蔽脉,搭建生态绿色框尖♀♀≤,塑造“东西山水,南北田园、风景链接、六湖六园”碘♀♀∧全域景观体系和“轨道交通+有轨电车+BRT”♀♀〉墓共交通系统,打造恢弘大气、弹性兼容、高效有序、多元活力、精致丰富、生态人本的“临空六景”。目前,园区内凌云民航产业园将于3月实施第一架波音737客改货业务,三峡机场二期改扩建飞区、空管工程10月底前完工投入使用,航站区主体工程年底前完工,机场路延伸段、轨道交通二号线等一批重大基础设施正在开展前期工作,“智城绿港”形象初显。责任编辑:刘万里 SF014

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报告导读:城投抢券情卷土重来,年初至今收益率下♀♀♀♀♀♀∶飨浴D瓿跻岳矗中债城投债5Y期AA+、AA♀♀♀♀『AA-估值收益率分别镶♀♀♀÷20bp、33bp和55bp,区域利差、评级利♀♀〔钫体收敛。中债5Y、AA城投债与中票利差重回201♀♀6年低点,接近-50bp,而这一利差在2018♀♀∧7月时还一度为30bp,两者收敛达80b♀♀p“三级火箭”助推城投债情。1)财政、基建♀♀∥仍龀ぱ沽加大,政策重提保城♀♀⊥对诮及合理融资。项目♀♀∩笈有所加快,对于满足必要、合♀♀」妗⒆时窘鸬轿唬收支♀♀∽云胶狻⒒建补短板和扶贫等的建赦♀♀¤项目,项目审批和资金来源双双改♀♀∩啤2)地方隐性债务化解方案渐明棱♀♀∈,地方专项债扩容提速,城投风险下降♀♀♀。3)国有大、政策性银等对基建项目和城投支♀♀〕至Χ让飨栽銮俊8呤找娉氢♀♀⊥墩的区域分布。当前市♀♀〕∩鲜找媛试6%以上的城投债有1800只,债券余♀♀《畲1.34万亿,从区域分布看,肘♀♀∝庆、镇江、盐城、淮安、常州、成都、天津♀♀ ⒅曛蕖⒗ッ鳌⑾嫣兜仁6%意♀♀≡上存量城投债都在35只以上;从余额看,♀♀≈厍臁⑻旖颉⒄蚪、贵阳、盐城、株洲、昆明、淮扳♀♀〔、湘潭、郴州市余额都在300亿以上。殊♀♀≌益率大幅下降后,城投外♀♀≥地何处寻?1)地级市核心平台,或重♀♀〉愕丶妒械暮诵那平台;2)小地市♀♀〈笃笠担差区域但有好光♀♀~司,如全国知名白酒、家电等上市公司所♀♀≡诘厥校3)以补短板和扶贫为主的扶♀♀∑断厥校4)有政府性担保机构的担保城♀♀⊥丁1、寻找城投“洼地”城投抢券情卷土重来,年初至♀♀〗袷找媛氏旅飨浴19年开年以来,信用债再现火热情,城♀♀⊥墩表现更是强劲,尤其AA、AA-中低评级收益率下明镶♀♀≡,中债城投债5Y期AA+、AA和AA-光♀♀±值收益率分别下20bp、33bp和55bpb♀♀‖区域利差、评级利差整体收敛♀♀ V姓5Y、AA城投债与中票利差重回2016年低点,接近♀♀-50bp,而这一利差在2018年7月时还一♀♀《任30bp,两者利差收敛达8♀♀0bp,其中,2019年以来收敛13bp。收益率降♀♀》在60Bp以上的城投个券微观特征。我们筛选了自201♀♀9年初至今,城投债收益率下幅度在60Bp以上、成交量在0♀♀.5亿元以上、剩余期限在1年以上的城外♀♀《个券,可以看出:1)♀♀〈幽瓿醯氖找媛仕平看,主要集中在6-7%区间,占♀♀〉35%,其次7%以上高收益区间占到31%♀♀。2)从主体评级分布看,AA级占到72.4%,其次AA+占16.♀♀4%;AA-和AAA各占5.5%和3.4%。3)从地级市分布♀♀】矗重庆、杭州、株洲、♀♀〕啥肌⒛暇、常州、郴♀♀≈荨⒕C拧⑸垩簟⑸苄恕⑽轮荨⒀纬鞘猩婕案鋈数量排♀♀∶居前,其中,非省会城市数量较多,资质下♀♀〕林鸾ダ┥;从省份分布看,江苏、湖南、浙江♀♀♀、湖北、四川和贵州省分布较垛♀♀∴。4)涉及个券数量较垛♀♀∴的发人,依次为景德镇光♀♀→资运营投资控股集团、邵阳城外♀♀《、大冶市振恒城市发展投资♀♀∮邢薰司、开封新区基础设施投资公司、成♀♀《际雄都区国有资产投资经营公司、大庆市城市建设♀♀⊥蹲士发公司、福建南平高速、甘肃国投、♀♀』郴城投、淮北市建投控股集团、江苏肘♀♀⌒关村科技产业园控股集团、锯♀♀。门高新、随州城投、重庆合川城外♀♀《等。1.1 “三级火箭”助推斥♀♀∏投债情1)财政、基建稳增长砚♀♀」力加大,政策重提保城投在♀♀〗及合理融资。18年7月以后,国常烩♀♀♂、政治局会议重提稳增斥♀♀・和保障平台合理融资需♀♀∏螅逆转了市场对城投债的尖♀♀~度悲观情绪;10月政治局会议和1♀♀01号文再度强调应保障必要在建项目和合理柒♀♀〗台继续融资,并包括新增和存量滚续两个方面,大幅缓解♀♀♀城投债再融资风险。18年上半年,受♀♀〉胤揭性债务核查影响♀♀。多地对城投采取“停、缓、调、撤”的项目压减措殊♀♀々,但101号文后,项目审批有所加快,对于骡♀♀→足必要、合规、资本金到位,收支自平衡、烩♀♀※建补短板和扶贫等的城投项目,在项目审批和资解♀♀○来源上均可得到政策和金融机构♀♀≈С郑城投债整体风险有♀♀∷降低2)地方隐性债务化♀♀〗夥桨附ッ骼剩地方专项债扩容提速,♀♀〕峭斗缦障陆怠5胤揭性债务从摸底上报进入化解处♀♀≈媒锥危各地纷纷召开隐性债务化解工作推进会,地方官♀♀≡备叨戎厥右性债务化解,按项目逐笔♀♀「出债务和融资解决方案。从部分地殊♀♀⌒公布的隐性债务化解措施看,给了至少5-10年充分过渡柒♀♀≮,时间拉长大幅缓解地方压降债务♀♀『土鞫性压力。此外,19年地方债发提前到1季度,地方租♀♀〃项债规模也大幅扩张,预计突破2万亿,♀♀ 翱正门”融资规模扩容,利于缓解地方筹资♀♀⊙沽Γ加速城投主体与政府相关的应收账款回收和项♀♀∧炕毓海降低隐性债务,实质性改♀♀∩瞥峭缎庞梅缦铡3)国逾♀♀⌒大、政策性银等对基建项目和城投♀♀≈С至Χ让飨栽銮俊Q朐4季度货币政策扁♀♀〃告中提出,要“推动必要在建项目后续建设,分棱♀♀∴协商处置存量债务”,1月企业新增的银中长期信贷达♀♀1.4万亿,信贷投放节奏尖♀♀∮快。再者,根据21世纪经济报道,国开可能为江苏镇江殊♀♀⌒提供化解地方隐性债吴♀♀●专项贷款,利率在基准左右,以置意♀♀〓性债务中的高成本、短久期非扁♀♀£,优化债务结构。如果这一方案骡♀♀′地并推广的话,高债务风险地氢♀♀▲如镇江、湖南、贵州等地城投信用♀♀》缦沼型显著改善,以国有大、政策性银为代表的银库♀♀―始向城投主动进“宽信用”♀♀±┱牛真金白银将会实质性利衡♀♀∶和改善城投信用风险。2、收♀♀∫媛蚀蠓下降后,城投价值洼地何处♀♀⊙埃康鼻爸懈咂兰冻峭墩收益率已大幅下肘♀♀×偏低位置,而中低评级城投♀♀≌的投资只能向风险要收益,深入挖掘在“一碘♀♀《切”风控背后可能隐含的超调或错杀机会。高收意♀♀℃城投债,赚什么的钱?在♀♀〔呗陨希对于高风险区域和发人,投资者对负面新♀♀∥攀分敏感,估值常出现大幅♀♀〔ǘ,市场往往给出了很高的流动性溢价♀♀『托庞靡缂邸F渲校流动性溢价的钱很难赚到,毕竟有♀♀》制绮庞懈吖乐担策略上只能压♀♀∷蹙闷诘钟一定风险;但信用风险的钱,锯♀♀ 管点状的、孤立的城投违约难以避免,但肘♀♀⌒央和地方政府解决城投债务的政策工具和♀♀∽试词侄位购芏啵只要没有踩雷就蒜♀♀°出色完成任务。高收益城投♀♀≌的区域分布。当前市场上收益率在♀♀6%以上的城投债有1800只,这♀♀‘券余额达1.34万亿,从区域分测♀♀〖看,重庆、镇江、盐城、淮安、常州、成都、天解♀♀◎、株洲、昆明、湘潭等市6%以上存量城投债都在35只以赦♀♀∠;从债券余额看,重庆、天津、♀♀≌蚪、贵阳、盐城、株洲、昆明、淮安、湘潭、斥♀♀』州市6%以上的存量城投债余额都在300亿以上;按省♀♀》堇纯矗江苏、湖南、贵州、四川、重庆排名居前♀♀ N颐侨衔,可以从4个解♀♀∏度,筛选高收益城投债价值洼地:1)地级市核心平台,♀♀』蛑氐愕丶妒械暮诵那平题♀♀〃地方政府解决城投债务的政策工具和资源手段有♀♀『芏啵对于地级市核心或♀♀≌呶ㄒ黄教ǎ考虑到违约给区域政府信用、企意♀♀〉融资和金融环境带来的负面影响,在公开债务的违约上解♀♀~非常谨慎。因此,各地级市的核心柒♀♀〗台是市场选择的重点。尽管在本轮这♀♀‘券牛市推动下,大多数地♀♀∈泻诵某峭妒找媛室丫很低,但♀♀∪匀挥胁糠指叻缦涨域,市场“一刀切”集肘♀♀⌒规避,地级市重点平台的收益率仍相对较高♀♀。尤其是对于部分非经济发达省份、非省会和计划单列殊♀♀⌒、GDP在2000亿以上的第2大或第3♀♀〈蟮丶妒校当地重点平台企业值得关注。此外,对于重点♀♀〉丶妒械暮诵那平台,尤其是地级市市政府所在区的♀♀『诵某峭叮信用风险也整体较低,可粹♀♀∮中挖掘相对信用溢价♀♀♀。2)小地市大企业,差区域但有好公♀♀∷拘〉胤酱笃笠担差区域但有好公司。有的地尖♀♀《市尽管属于债务风险较高区域♀♀』蚴∈校但市辖区内有优质上市公司或大型光♀♀・业企业资源,尤其是营收和利润扁♀♀。持稳定增长的白酒、家电、意♀♀〗药等消费类大公司,能够每年为当地政府带棱♀♀〈稳定税收收入和现金流♀♀♀。在这些地市中从事基建、土地平整、公用事业等♀♀≌策性相关业务的核心♀♀〕峭镀教ǎ在政府项目回购和应收这♀♀∷款回收上面临的现金流风险较小,地方财政殊♀♀≌入较强,也有利于为当地城♀♀⊥逗凸企协调和提供更多资源♀♀ 1热缛国知名白酒产区及上市公司所在碘♀♀∝市:从上市企业缴税总额,筛♀♀⊙〉丶妒小N颐歉据A股2018年3季报,扳♀♀〈上市公司缴税前3季度纳税总和(蒜♀♀“金及附加、所得税)赔♀♀∨序,根据公司所在地,并题♀♀∞除财政实力较强的北上广深和♀♀∈』岢鞘小⑻蕹部分营收波动较大的煤炭、♀♀「痔、有色等周期业公司,部分筛选结果列示如下:3b♀♀々以补短板项目和扶贫项目为肘♀♀△的扶贫市县 在地方隐性债务严棱♀♀△整顿的环境下,基建补短板和精准扶贫♀♀∈俏数不多的收到政策支持和资金倾斜领域。2018年政治♀♀【只嵋樘岢鋈大攻坚战,精准脱贫是一项重要任务b♀♀‖确保到2020年现标准下农村贫困♀♀∪丝谌部脱贫,未来3年303♀♀5万贫困人口、12.8万个贫困村、730个♀♀∽笥移独县面临脱贫重任。财政与金融资金大力支♀♀〕志准扶贫。2017年中央♀♀『偷胤讲普专项扶贫资金规拟♀♀。超过1400亿元。其中b♀♀‖中央财政安排补助地方专项扶贫资金8♀♀60.95亿元,较上年增加20♀♀0亿元,增长30.3%;有扶贫任务的28个省(♀♀∏、市)省级财政专项扶贫资金达540亿。其中,贵州♀♀♀、云南、广东、河北、内蒙古、四川、广西等省赔♀♀∨名前列。年增幅方面,内蒙古、河扁♀♀”、浙江、广西、江西、糕♀♀∈肃、西藏等省增长超过50%。2018年中央财政专项扶♀♀∑蹲式1061亿,较17年同口径再增加200亿。从区域封♀♀≈布看,新疆、云南、甘肃、贵州、蒜♀♀∧川、西藏、广西和陕西排名前列,合计占比接♀♀〗60%,其中新疆扶贫资♀♀〗鸫102亿,占比接近10%。金融方面,国开2017♀♀∧攴⒎啪准扶贫贷款4445意♀♀≮,发放异地扶贫搬迁贷♀♀】560亿,全年发8期异地扶贫扳♀♀♂迁专项金融债券,共计479.38亿;发放贫困粹♀♀″提升工程贷款1752亿;发产业扶贫贷款652亿,覆盖145♀♀「銎独县。农发17年发放扶贫♀♀〈款6000亿,过去3年累计发放精准扶贫贷库♀♀☆1.52万亿,17年向“三区三洲”深度贫困♀♀〉厍投放贷款679亿。哪些深度贫困区域是焦点?集中在♀♀ 叭区三洲”。精准扶贫的重点集中在14个连片题♀♀∝困区,尤其是加大对“三区三洲”的扶持:“三区”殊♀♀∏西藏、四省藏区(青海、四川、甘肃、云南)♀♀ ⒛辖四地州(和田地区,阿克苏地区b♀♀‖喀什地区,克孜勒苏柯尔克孜自治州;“三洲”是蒜♀♀∧川凉山州、云南怒江州、甘肃临夏♀♀≈荨U庑┥疃绕独Ш捅涣形精准扶贫地区的核心城投,在♀♀∠钅坷丛春妥式鹕细大概率受到政策支持,殊♀♀〉质信用风险相对较小♀♀♀。4)政府性担保机构的担保城投6号文发布后b♀♀‖地方融资担保机构走向分化将是大势所趋。我♀♀∶窃ぜ疲全国性担保公司、省级唯一担保机构、地♀♀》秸府或国资委直接控制的重要担扁♀♀。机构等,将回归政策性♀♀《ㄎ唬ǚ务三农和小微),并获得更多财政资金♀♀∽⑷牒驼策扶持,政府信用背书加强,这些政策性机构♀♀〉15拇媪砍峭墩构成利好。建议关注江♀♀∷招庞迷俚1<团、安徽省信♀♀∮玫1<团、湖北担保集团、河南省♀♀≈行∑蟮15仁〖痘构担保增信的存量城外♀♀《债,具有一定稀缺性。2018年9月,国家肉♀♀≮资担保基金正式运营,分别与北京♀♀♀、江苏、浙江、安徽等17个省级担保再担保♀♀』构签订业务合同,尤其安徽担保集团获得♀♀1000亿授信额度,大大增♀♀∏孔式鹗盗Α3、一级市场回顾 ♀♀3.1净融资额环比大幅上升1.1.净融资额转♀♀≌,环比大幅上升。上周(2月18日-2月23♀♀∪眨┬庞谜总发1688.1亿,碘♀♀〗期800.6亿,净融资887.5亿♀♀。环比上升959.0亿。其中,民逾♀♀―企业信用债总发74.7亿,到期80.61♀♀∫冢净融资-5.91亿,环比上升54.31♀♀∫凇>咛宥言:1)短融上周发793.8亿,到期50♀♀1.5亿,净融资292.3亿,发只数环比增加56只至75只,锯♀♀』融资环比增加389.3亿。发业以综合(158♀♀∫冢、公用事业(135亿)和城投(126.3亿)为主。2♀♀。┲衅鄙现芊541.6亿,到柒♀♀≮89亿,净融资452.6亿,发只数环比增加♀♀26只至34只,净融资环扁♀♀∪增加390.1亿。发业以采掘(2♀♀35亿)、公用事业(70亿)衡♀♀⊥综合(55亿)为主。3)企业债赦♀♀∠周发19.5亿,到期130.29亿,净♀♀∪谧-110.8亿,发只数环比减少1只至2只♀♀。净融资环比下降82.42♀♀∫凇7⒁狄怨用事业(16.5♀♀∫冢┪主。4)公司债上周发333.2♀♀∫冢到期79.81亿,净融资253.4亿b♀♀‖发只数环比增加22只至24只,净融资♀♀』繁壬仙262.03亿。发业以房地产♀♀。82亿)、公用事业(55亿)和综合(55意♀♀≮)为主。从评级分布看,短融和中票以AAA、AA+高♀♀∑兰段主,其中AAA级发量占比76.36%,AA+♀♀〖墩急18.78%。AAA、AA+和AA评级信用债发较上周封♀♀≈别增加970亿、272亿和48.3亿。发主体以地方国企、央柒♀♀◇和民企为主,在总计115个发主体中,碘♀♀∝方国企、央企和民企分别占76♀♀ 23和10个席位。从期限分布看,3年期以内信用债封♀♀、规模占比67.89%,各期♀♀∠薹⒐婺>环比大幅上升。具体来看,1♀♀∧昶谝韵滦庞谜发793.8亿,环比上升537.8♀♀∫冢1-3年期发352.3亿,环比上升♀♀270.3亿;3-5年期发497.5亿,环比上升456.5亿♀♀。5年期以上发44.5亿,环比上升25.♀♀7亿。3.2城投债、房地产债融资环扁♀♀∪上升城投债、房地产债融资环比上升。上肘♀♀≤城投债发201.3亿,到期167.33亿,净肉♀♀≮资33.97亿,净融资额环比增加28♀♀.9亿。房地产债发101.6亿,无到期,净融资101.6♀♀∫冢净融资额环比增加97.6亿。从产业♀♀≌业分布看,上周17个业净融资额吴♀♀―正,其中综合、交通运输、公用事业、采掘和房地测♀♀→净融资额分别为248亿、152.5亿、130.27♀♀∫诤汀128亿和101.6亿。8个业锯♀♀』融资额为负,其中,通信、计算机和汽车业的锯♀♀』融资额分别为-19亿、-♀♀15.2亿和-14.5亿。从边际变化看,综合业改善最大,锯♀♀』融资回升248.09亿,而计算机降幅最大,净融资下滑♀♀15.20亿。3.3信用债取消和推迟发规模上升♀♀∪∠和推迟发规模上升。上周信用债取消封♀♀、2只,发规模6.3亿,较前一周增加6.3亿♀♀。无推迟发信用债;取消发的2只债券发主体封♀♀≈别为地方国企和外资企业,发期限分♀♀”鹞3+N年和3年,主体评级分别为AA+♀♀『AA。3.4发利率普遍高于估值,综合业定价较♀♀「叻⒗率普遍高于估值,综合业估值柒♀♀~高。上周发规模超10亿的债肉♀♀’数量为70只,债券发利率普遍高♀♀∮诠乐担发人信用资质较♀♀『茫多数为AAA、AA+高评级,且大多为地♀♀》焦企和央企;上周70只新发代表性♀♀≌券中,有34只债券高于中债♀♀」乐担其中,综合业估值偏高;低于估值的债券有16只♀♀ 7⒅魈逯39只为地方国有企业,25只为中央国有♀♀∑笠担3只为民营企业,且发主体评级均为AAA或AA+,显♀♀∈臼谐《杂谛庞米手屎谜券较为青睐。产业债中,♀♀19平煤化MTN002发主体中国平煤神马能源化工集团有限♀♀≡鹑喂司为一家地方国有企业,是河南省大♀♀⌒兔禾科笠抵一。公司获得的外部♀♀≈С至Χ冉洗螅2017年以来♀♀〕中保持了丰富的资源储备,较为♀♀⊥晟频牟业链,较高的盈利和获现水平以及畅通碘♀♀∧融资渠道。公司吨煤成本较高,安全生测♀♀→压力较大,且债务规模较大,短期债务占比较高;♀♀」司发利率高于估值373.1bp。19中电信SCP003发主♀♀√逯泄电信股份有限公司是中国三大全业务租♀♀≯合信息服务供应商之意♀♀』,也是全球最大的固定电信及宽带服务运营商。公司在♀♀」潭ǖ缧偶翱泶服务领域处于业龙头地位,未♀♀±此孀4G业务的持续发这♀♀」、5G网络的逐步推进,公司业务规模有望持续增♀♀〕ぁ9司发利率低于估值61♀♀bp。城投债中,19云城投SCP002发主体云♀♀∧鲜〕鞘薪ㄉ柰蹲始团有限公司是遭♀♀∑南省城市开发、旅游文化、斥♀♀∏市服务性项目投资和建设及公用设施♀♀〗ㄉ璧闹匾实体。公司项目储备充裕,未来随♀♀∽欧康夭二级开发项目的逐步建成、♀♀∫搅埔滴癜蹇楹吐糜畏务板块的持♀♀⌒发展,经营规模和盈利能力有望进一♀♀〔教嵘;公司发利率高于估值121bp。19苏国信SCP♀♀004发主体江苏省国信集团有限公司是江苏♀♀∈∽畲蟮氖∈敉蹲始团和国有资产授权经营肘♀♀△体之一,经过多年的发展,公司♀♀〉哪茉椿础产业、金融业碘♀♀∪业务均形成了一定的规模优势和区位优势。♀♀「靼婵樵谑∧诰具有良♀♀『每诒和领先地位,多元化发展可以有效光♀♀℃避业系统性风险,并形成板块联垛♀♀’和协同发展效应。公司发利率低于估值4bp。4、二级市斥♀♀ 回顾4.1收益率多数上♀♀。信用利差多数收窄收益率多数赦♀♀∠。上周各评级信用债收益率多数上。具体来看b♀♀‖1Y各评级收益率分别下1-8bp;3Y各柒♀♀±级收益率分别上2-4bp;5Y各评级收益率分♀♀”鹕6-8bp。从收益率历史分♀♀∥皇看,AAA各期限分位数在18%-26%区间,AA+在14%-24♀♀%区间,AA在15%-23%区间,AA-在5♀♀1%-65%区间。信用利差多数殊♀♀≌窄。上周各期限评级信用利差♀♀《嗍收窄。具体来看,1Y各评级♀♀⌒庞美差分别收窄6-13bp;3Y各评级信用棱♀♀←差分别收窄1-3bp;5Y各评级信用利差分别走扩1♀♀-3p。从分位数看,AAA各♀♀∑谙扌庞美差分位数在10%-13%区间b♀♀‖AA+在7%-10%区间,AA在5%-24%区间b♀♀‖AA-在59%-75%区间。信用期限利差全线走扩。具体♀♀±纯矗各评级5Y-1Y期限利差分别走扩6-15bp;各柒♀♀±级5Y-3Y期限利差分别走扩2-6bp;各评♀♀〖3Y-1Y期限利差分别走扩4-9bp。从期限利差分位♀♀∈水平看,AAA各期限分位数在49♀♀%-58%区间,AA+在45%-♀♀56%区间,AA在49%-59%区间,AA-在♀♀33%-59%区间。4.2二级市场周成交量环比下降信用债周成♀♀〗涣炕繁认陆怠I现苄庞谜周成交量3823.90亿b♀♀‖环比下降7.25%。企业债、公司债、中票和短融肘♀♀≤成交分别为335.42亿元、164.30亿元、1699.15亿元和1625.03亿元,企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民

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